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每经记者|李蕾 每经编辑|彭水萍
2025年，中国创投行业正式走出此前的调整周期，回暖态势清晰可见。在这其中，国资正发挥着越来越重要的作用。
在很多人的印象中，国资主要作为LP出资，不过，当前国资直投越来越常见。不仅有国家队大基金，还有着数量庞大、规模可观的地方国资投资主体，已经成为中国创投行业最重要的支柱之一。从活跃度上来看，不少国资机构甚至超越头部的市场化VC，在今年的一级市场扮演了主力角色。
从中央到地方，国有资本通过多级联动形成投资合力，资金持续向硬科技、医疗健康、先进制造等战略新兴产业集中，既为行业复苏注入强劲动力，也精准契合了产业链自主可控的发展需求。
本文选取了在2025年表现活跃的头部国资机构代表，他们是广大国资平台的一个缩影。通过梳理其重点投资项目与布局逻辑，我们试图解码国资力量在创投行业复苏进程中的投资路径与核心方向，为市场呈现一份详实的年度投资图鉴。
作为国资机构一直以来的领头羊，深创投在2025年继续保持了比较高的出手频率。根据投中嘉川的数据，该机构投资数量、投资事件金额均与去年基本持平，但整体与前几年的高峰时期相比仍有一定距离。
深创投历年投资数据及投资事件金额
另据IT桔子数据，深创投今年一直是最活跃的国资机构之一，上半年投资数量排在全市场第二，全年也是名列前茅，坐稳国资“带头老大哥”的位置。
赛道布局上，深创投紧扣硬科技与战略新兴产业主线，重点聚焦先进制造、半导体、生物医药等核心领域。投资范围方面，与不少地方属性强烈的国资机构相比，深创投的市场化属性更强，投资范围遍布全国各地，广深地区的投资占比很低。投资金额上，深创投出手的项目融资轮次通常都在亿元以上，哪怕种子轮融资也是千万级的水平，显示出对优质项目的资金倾斜与长期陪伴决心。
从投资事件金额排名靠前的具体案例来看，深创投在半导体领域多点布局，既参与老鹰半导体7亿元B+轮融资，锁定成长期优质标的，也共同领投了普森美A+轮融资，并参与云脉芯联A轮融资，挖掘早期创新潜力，形成全周期覆盖。生物医药赛道同样动作密集，联合领投纽瑞特医疗8亿元D轮、参与迈科康生物数亿元D+轮融资等，体现其对高壁垒医疗硬科技的长期深耕逻辑。
此外，深创投还卡位商业航天前沿赛道，领投了航天器测运控服务商星邑空间的Pre-A轮融资，同时兼顾人工智能、汽车交通等细分领域，投资组合既聚焦核心主线，又保持多元协同，展现出国资机构“耐心资本”的特质和对项目的判断力。
亦庄国投则是北京市活跃的国资机构代表。在IT桔子的统计中，按投资数量计算，这家机构在2025年上半年投资量同比增长70%，甚至可以排进全市场最活跃的国资机构前十，足见该机构今年出手节奏的提速。
从赛道布局来看，亦庄国投紧扣硬科技与战略新兴产业方向，重点聚焦医疗健康、先进制造、半导体、通信设备等领域，投资案例既覆盖成长期优质标的，也兼顾早期创新项目。
举个例子，医疗健康赛道是亦庄国投的重点布局方向，领投了伯汇生物近亿元A+轮融资，挖掘早期创新潜力，体现对高壁垒医疗硬科技的长期看好。先进制造领域同样动作密集，亦庄国投参与加速进化上亿级B轮融资、星海图1亿美元A轮融资，布局机器人赛道核心标的；亦庄国投还参与了汽车零部件企业马威Mavel上亿级A+轮融资，契合新能源汽车产业升级趋势。此外，亦庄国投还参与士模微电子B轮融资，完善在通信设备与半导体领域的布局。
这些动作既紧扣北京“具有全球影响力的全国科技创新中心”定位，又通过资金赋能助力产业链自主可控，展现出地方国资机构深耕区域、服务产业的特点。
作为苏州国资机构的代表，元禾控股在2025年的动向也备受市场关注。来自IT桔子的数据显示，元禾控股上半年投资量同比增长100%；另据投中嘉川，元禾控股今年的投资事件金额已经与近几年的高峰时期基本持平。
元禾控股历年投资事件数量及金额
赛道布局上，元禾控股紧扣硬科技与大健康主线，重点覆盖医疗健康、先进制造、半导体等多个核心领域。
其中，医疗健康赛道是元禾控股的传统强项和布局重点。就在本月，其刚刚参与了圣因生物1.1亿美元B轮融资，锁定生物医药领域成长期优质标的；同时加码敏捷医疗数亿元B轮融资、明澈科技数千万元A轮融资，覆盖医疗器械从成长期到早期的全链条。
在先进制造和半导体领域也动作密集，既参与了魔法原子数亿元战略融资、英赛斯数亿元C轮融资，卡位机器人与高端装备制造赛道核心标的，也布局材科源图数千万元天使轮融资，挖掘新材料领域早期创新潜力。
孚腾资本是上海国投资本作为主要发起人，联合多家产业集团共同设立的私募基金管理机构，成立于2022年1月。其大股东上海国投资本是核心市级平台，负责国有资本投资与运营，并通过下属机构实施市场化运作。
2025年是孚腾资本非常活跃的一年，无论投资事件数量还是金额都保持在高位，相较于成立初期更是实现跨越式增长，显示出这家新锐国资背景基金的快速成长与市场化运作实力。
再来看看比较有代表性的投资案例。人工智能赛道是孚腾资本的布局重点，投资覆盖多个细分场景，例如参与了无问芯穹5亿元A+轮融资，领投千觉机器人上亿级Pre-A轮、基流科技近亿元A+轮融资等；同时以近亿元参投大模型公司记忆张量的天使轮投资，形成从早期到成长期的全链条覆盖；在硬件端投资了灵睿智芯、集益威，封装领域则布局了盛合晶微，此外还投出了刚刚上市的“GPU明星”沐曦股份。
这些布局既依托大股东上海国投的产业资源与资本优势，又遵循市场化投资逻辑，紧扣硬科技与产业链自主可控的发展主线。
成都科创投集团成立于2021年3月，注册资本100亿元，重点培育“基金直投、直接投资、增值服务”三大核心主业，聚焦科技创新和新经济领域。
从2025年的直投情况来看，投中嘉川数据显示，成都科创投的投资事件数量与金额都处于成立以来比较高的水平，尤其是投资事件金额创下新高，展现出强劲的投资动能与对优质项目的吸纳能力。
代表性案例方面，成都科创投重点聚焦先进制造、医疗健康、航空航天、半导体等多个领域，投资案例覆盖成长期与早期项目，形成“核心赛道聚焦+区域产业赋能”的布局逻辑。
例如，联合领投工源三仟数亿元B轮融资，投资能钠智能装备数亿元A轮融资等，锁定高端装备制造赛道成长期优质标的，契合智能制造产业升级趋势；医疗健康领域则加码迈科康生物D+轮融资，延续对高壁垒生物医药项目的长期看好；同时积极布局前沿赛道，领投商业航天姿态控制系统研发商揽月空间、独家投资商业航天存储解决方案提供商艾可萨科技等，卡位商业航天细分领域，完善硬科技产业链布局。
值得一提的是，今年下半年以来，包括交大铁发、劲方医药、西安奕材、德力佳等在内的多家成都科创投被投企业登陆资本市场，实现了跨市场、跨行业密集上市，交出了一张不错的答卷。
2025年，合肥创新投资迎来高度活跃期，成为国资创投阵营中的“黑马”。据IT桔子数据，以直接投资数统计，其上半年投资事件数量超越深创投，位列所有国资机构首位，且上半年“战绩”已远超去年全年，增长势头很猛，彰显出对优质项目的快速响应与布局能力。
赛道布局上，合肥创新投资紧扣硬科技与战略新兴产业主线，重点聚焦先进制造、医疗健康、半导体等领域，投资案例覆盖种子轮到Buyout的全周期。
例如，今年1月，合肥创新投入主上市公司文一科技的协议转让股份完成过户登记手续。此前该机构曾回复媒体称，合肥创新投本身是做合肥天使投资的公司，“投资了不少产业链上的相关项目，主要想做相关资源整合工作”，由此可见其布局产业链的打法和围绕合肥市产业发展需要进行投资的导向。
此外，合肥创新投还领投安徽凯恩近亿元A+轮融资，参与了百迈新材2000万元种子轮融资、科诗特数千万元A轮融资、爱科诺生物近亿元B+轮融资等，涵盖半导体、新材料、生物医药等多个细分赛道，投资组合既聚焦核心主线，又保持多元协同。
7、建发新兴投资：聚焦医疗健康硬科技，厦门国资产业赋能样本
建发新兴投资是厦门建发集团的成员之一，而后者是厦门的“门面担当”。近年来，建发新兴投资（包含旗下厦门建发新兴创投等子公司）出手了大量项目，在生物医药、半导体、消费等赛道都有不少布局。据投中嘉川，其2025年也表现活跃，尤其聚焦医疗健康硬科技领域，展现出鲜明的赛道聚焦特征与长期投资逻辑。
具体来看，医疗健康赛道是建发新兴投资2025年的投资核心之一，覆盖从早期研发到成长期的全周期项目。早期挖掘方面，参与拓济医药Pre-A轮融资，同时加码士泽生物数千万元B+轮融资，体现对高壁垒创新药领域的长期看好；成长期布局上，参与长森药业B+轮融资、安道药业C轮融资等，锁定具备成熟管线与商业化潜力的优质标的。此外，建发新兴投资也未缺席新兴赛道机会，连续两轮加注九识智能，参投多模态大模型企业生数科技等，补充人工智能、汽车智驾的赛道布局，丰富投资组合多元性。
整体而言，依托建发集团的产业资源与资本实力，建发新兴投资既承接了厦门国资聚焦战略新兴产业的发展导向，又精准把握行业创新趋势，展现出地方国资机构“产业协同+价值投资”的双重特征。
作为山东国资机构的代表，也是A股首家创投机构，鲁信创投也在通过“直投+旗舰基金+市场化基金”的组合拳赋能山东产业升级与新兴产业培育。
其投资布局紧扣硬科技主线，同时贴合区域产业发展需求，通过股权收购、成长期投资等多元方式，重点聚焦半导体、先进制造等多个领域。
具体来看，半导体赛道是鲁信创投2025年的重点布局方向之一，领投了中科际联数亿元B轮融资，锁定半导体领域成长期优质标的。而在先进制造领域，鲁信创投则采用“收购+培育”的双线策略，一方面投资宏明宏科，切入先进制造新材料细分赛道；同时布局韩科科技A轮融资，挖掘高端装备制造领域早期创新潜力，形成从成熟企业赋能到早期项目培育的全链条覆盖。
《每日经济新闻》记者注意到，近期的一则公开数据显示，鲁信创投累计投资企业320余家，其中专精特新企业120家。助推44家企业登陆境内外主要资本市场，包含山东企业26家。
2025年，在创投行业全面回暖的背景下，头部国资机构以主力军姿态重塑市场格局，成为行业复苏的核心驱动力。
从投资表现来看，我们统计的多家头部国资呈现“全面活跃、分化布局”的特征。深创投、元禾控股等老牌机构稳扎稳打，持续领跑；合肥创新投资、孚腾资本等新锐力量增速迅猛，以高频次、大体量投资突显活力；区域国资机构则紧扣地方产业战略，形成“深耕本土、辐射全国”的布局态势。
资金流向高度集中，硬科技成为共同主线。半导体、生物医药、先进制造等多个领域合计占据核心投资份额，同时人工智能、商业航天等前沿赛道加速起量，契合产业链自主可控与创新驱动发展的核心需求。
投资模式上，国资机构正在实现从单一出资、财务投资向产业链投资乃至产业运营的深度转型。同时，耐心资本特质突显，多数机构覆盖从种子轮到成长期的全周期项目，既通过早期布局挖掘潜在独角兽，也以大额加注成长期标的锁定确定性收益，形成“培育—投资—退出”的良性闭环。成都科创投、建发新兴投资等机构的被投企业密集上市，印证了这一逻辑的有效性。
展望2026年，国资在创投市场的核心地位或将进一步巩固。清科集团创始人倪正东近期公开表示，2025年国资LP比例从2010年的15%已经上升至55%，国资控股比例也从27%增长到81%；此外，2025年国资参股基金也占到了8%，也就是说，当前中国股权投资市场，国资体系已经快占到了90%，可以说发挥着至关重要的作用。
随着政策红利持续释放与退出渠道持续优化，硬科技赛道的深度挖掘仍将是投资核心，半导体产业链自主可控、AI 产业化应用、生物医药创新转化等方向有望获得更多资本倾斜。同时，区域国资协同效应将进一步增强，围绕京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝地区等产业集群的投资布局也将更加密集。在市场化运作+产业协同的双重驱动下，国资机构将持续赋能实体经济，为产业链升级与新兴产业崛起注入更强劲的资本动能。
封面图片来源：视觉中国-VCG111363577655
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责任编辑：高佳
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