在首次因“清仓式”分红折戟、撤回材料仅10天后即再度递表，瑞尔竞达的北交所上市之路一波三折，此番经历在市场中并不多见。
1月14日，公司终于通过上市委审议。但监管层对其业绩与行业趋势“背离”、毛利率远高同行等问题的反复问询，凸显了对其业务模式与财务数据可靠性的持续关注。
公司两次申报有何变化？本次上市问询期间监管重点关注了哪些问题？
首次闯关因“清仓式”分红折戟
瑞尔竞达是一家为高炉炼铁系统提供长寿技术方案及关键耐火材料的高新技术企业。
其首次北交所IPO申报于2023年12月29日获受理，并于2024年1月29日进入问询阶段。
然而，在完成首轮问询答复数月后，公司于2024年10月15日向北交所提交了撤回申请，上市审核随之终止。
根据此前披露，公司在报告期内进行了多次现金分红，总额累计较高，其中2022年3月的一次分红金额达1.3亿元。此举引发了市场对于上市前“清仓式”分红的关注。
在当时的监管环境下，各大交易所均对上市前大额或高比例现金分红表达了审慎态度。公司主动撤回申报材料，普遍被视为与规避相关审核风险有关。
调整方案再度叩门
2024年11月29日，公司收到北交所出具的《关于终止对明光瑞尔竞达科技股份有限公司公开发行股票并在北京证券交易所上市审核的决定》。
然而距离前次审核终止仅10天，瑞尔竞达便于2024年12月9日公告，决定重新启动北交所上市计划。
公司第二次申报材料于2025年5月15日获受理。
此次公司报告期间现金分红占净利润的比例较首次申报时显著下降。在新的募资方案中，公司还取消了前次计划中的1亿元补充流动资金项目，总募资规模也相应缩减。
在1月14日审议会议现场，北交所上市委主要问询了关于公司业绩真实性相关问题。其要求说明公司同类产品直接销售模式下毛利率高于吨铁结算模式的原因及合理性；吨铁结算模式下，公司高炉功能性消耗材料毛利率逐年下滑的原因及合理性。同时，结合生产工艺、产品结构等，说明在主要原材料价格持续下降情况下，各期直接材料费用在单位成本中比例基本稳定且整体略有增加的原因。请保荐机构及申报会计师核查并发表明确意见。
业绩真实性、可持续性成问询核心
记者注意到，在本次上市审核中，监管机构对公司业绩与行业趋势的“背离”以及高增长能否持续进行了多轮深入问询。
报告期内（2022-2024年），瑞尔竞达营业收入分别为4.03亿元、4.67亿元和4.76亿元，扣非归母净利润持续增长。然而，同期全国耐火材料产量整体呈下降趋势，其可比上市公司在2024年均出现了业绩下滑。公司业绩“逆势增长”的合理性成为首轮问询重点。
其次，报告期内，公司综合毛利率分别为32.26%、37.74%和39.72%，而可比公司平均值分别为18.86%、17.95%和15.86%。对于这种显著差异，监管要求公司说明毛利率高于可比公司的合理性及可持续性。对此，公司将其归因于产品应用环节（炼铁环节vs可比公司的炼钢、轧钢环节）不同导致的竞争差异，以及对俄罗斯客户销售溢价较高等因素。
此外，监管问询还尤其关注公司业绩的后续风险。数据显示，公司高炉本体内衬产品的在手订单金额从2023年末的1.16亿元下降至2024年末的3926万元。此外，2025年1-6月，公司营业收入及扣非归母净利润分别同比下降19.21%和7.79%。尽管公司对2025年全年业绩做出了增长预测，但期后业绩的波动和下滑风险仍是监管关注的重点。
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